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第三季度功绩“失速”，“达链”龙头胜宏科技被股民戏称“宥恕见识股”
经济不雅察报记者 郑晨烨
10月28日开盘，胜宏科技(300476.SZ)低开近6%，前一晚，这家英伟达的中国供应商刚透露了2025年三季报。
凭借AI劳动器对高端PCB(印制电路板)的需求，胜宏科技年内的股价阐扬十分拉风，死一火10月28日收盘，其股价在2025年内的涨幅一经达到了682.48%。
股价的暴涨也推高了市集对胜宏科技三季报的预期，然而财报谨慎透露后，投资者却在酬酢平台上“吵翻了天”。
财报显现，第三季度，胜宏科技实现交易收入50.86亿元，同比增长78.95%；实现归母净利润11.02亿元，同比增长260.52%。
这些数字似乎看起来还可以，但投资者也郑重到了环比增速：该公司2025年第二季度的归母净利润为12.23亿元，这意味着第三季度的归母净利润环比第二季度下落了9.88%。
这种“同比大幅增长、环比有所下滑”的季度功绩阐扬，让胜宏科技在投资者社区中被戏称为“宥恕见识股”——意指那些虽未都备竣事预期，却因身处AI等热点赛说念而仍被市集宽厚致使追捧的公司。
在酬酢平台，记者郑重到，看空胜宏科技的投资者将“环比下滑”视为公司增长趋势的拐点。但看多者则反驳称，第三季度功绩不足预期这一利空已在胜宏科技十月初的股价回调中充分反应，无需过度解读。
环比失速
本年5月，英伟达CEO黄仁勋在台湾宴请供应链伙伴，胜宏科技董事长陈涛是“独一受邀的中国大陆供应商代表”。
这种细节折射出胜宏科技在AI劳动器边界的地位。事实上，胜宏科技在2023年切入英伟达H系列AI加快卡供应链，2025年已成为其Tier 1(一级)供应商。
左证市集琢磨机构弗若斯特沙利文的数据，以2025年第一季度东说念主工智能及高性能算力PCB收入边界计较，胜宏科技在该边界的市集份额位居大家第一。
除了英伟达以外，公开信息还显现，胜宏科技亦同期为微软、亚马逊、谷歌等云劳动商供应AI劳动器及数据中心PCB产物。
这固然是时期实力的体现。左证胜宏科技2025年半年报信息，该公司是大家首批实现6阶24层HDI(High Density Interconnect，高密度互连板)大边界分娩的企业之一，具备8阶28层HDI与16层纵情互联HDI时期才能，以及高多层板的时期研发储备。而高层与高阶HDI PCB，则是AI劳动器等高算力开发实现高密度布线和高速信号传输的基础。
恰是凭借这么的时期壁垒，胜宏科技赢得了头部客户的订单，也在老本市集上得到了高度温煦。固然，在这种布景下，胜宏科技第三季度环比下落9.88%的净利润，也就显得荒谬地“醒目”。
对于净利环比下落的情况，在10月28日举办的电话会上，胜宏科技处治层给出了三个阐述。
一是“客户端的产物换代”，该公司董事会通知朱溪瑶示意，胜宏科技在8月份对HDI产线进行了一到两周的停线移动；二是“用工成本”加多，新厂房自6月中旬投产，第三季度比拟第二季度，“东说念主员新增了至少有两三千号东说念主”；三是“NPI(新产物导入)技俩”加多，带来了研发用度增长。
靠近市集的担忧，朱溪瑶在电话会上还对公司功绩的开释节律，给出了一个新的说法。她示意，公司未来的功绩增长并非平滑的线性景况，而更像是一个“上台阶”的过程。
朱溪瑶阐述，Q3(第三季度)正处在“产物换代和切线准备”阶段，而公司“一经看到了”新一代产物在后续会“全面地上量和铺货”。
她预测，尽管第三季度毛利率(35.19%)比拟第二季度(38.83%)有所回落，但“到Q4(第四季度)大略说到来岁”，合座毛利率“应该照旧进取的”。
撑握公司处治层“功绩上台阶”判断的身分之一，是新产能的开释节律。
在电话会上，当被投资者追问新产能诞生程度时，朱溪瑶示意，动作AI产能中枢的“惠州高多层与HDI新产线”，已在“9月份的时刻通过了客户的认证”。
她称，这一速率(从6月投产到9月通过认证)“应该亦然整个行业内部最快的，险些可以称之为古迹”。
此外，该公司在电话会上亦开释了新的“钻孔中心”及泰国、越南等关系产能的后续投产信息。况且，关系的产能彭胀，对准的照旧AI劳动器市集。
增长蓝图
为了“上台阶”，胜宏科技一经花了不少钱。
三季报数据显现，死一火9月30日，胜宏科技“在建工程”科假想期末余额为35.48亿元，而在2025年齿首，这个数字是2.57亿元，在建工程变动幅度达1283.08%。
为了撑握进入，胜宏科技的“恒久借款”也从岁首的23.10亿元增至38.66亿元。与此同期，该公司的“应收账款”达到了63.55亿元，较岁首增长了63.51%，“存货”也从20.45亿元增至26.67亿元。
这35亿多元的在建工程，背后是一个高大的“蓝图”。
朱溪瑶在10月28日的电话会上称，国内新计算的厂房，满产后预测是一个“进取300亿元营收”的技俩。
另外，该公司的业务模式也在移动。朱溪瑶示意，公司从2025年起，也运行赓续客户的“快板”任务。
所谓“快板”，即快速打样，是PCB行业对研发阶段小批量、短周期样板的统称，频繁用于考据电路假想，交期以小时或天计，与动辄数周的惯例量产进程人大不同，这类业务传统上由专注小批量、高纯真性的样板厂承担。
朱溪瑶强调：“由无数目工场作念快板，历史上终点稀有。”
她阐述，这一变化的中枢价值在于买通考据与量产之间的断层——公司提前参与打样，可使客户从快板考据到无数目分娩的有假想落地周期至少镌汰六个月。
但耐东说念主寻味的是，当处治层在电话会上勾画公司增永恒景时，胜宏科技独创东说念主家眷和高管在近聊却在大举减握套现。
2025年5月底，由该公司董事长陈涛握股90%的控股推动“深圳市胜华欣业投资有限公司”，通过询价转让情势减握套现16.94亿元。
2025年8月4日，胜宏科技再发公告，5名董事及高管已完成减握，猜度套现约4.52亿元。
在这一批减握东说念主员中，包括董事长陈涛的太太刘春兰(减握约100.7万股)、董事长陈涛的弟弟陈勇(减握约54.83万股)，以及公司总裁赵启祥、本质副总裁王辉、财务总监朱国强。
两次减握欧洲杯体育，猜度金额进取21亿元。